打新基金的判别标准

所谓“打新基金”，并非一种“固化”的基金类别，而是一种“动态”的基金概念。通常来说，只要在一定时间内、专注于参与申购新股的公募基金，都可以泛称为“打新基金”。自证券业协会发布《首次公开发行股票承销业务规范》之后，债券基金已经被全面禁止网下参与打新事宜。其他类型基金中，货币基金不允许参与权益类投资、QDII基金同样受限于基金契约、股票基金则被最低80%的股票仓位限制得束手束脚。所以，现阶段公募基金中的打新主力，其主要构成就是混合基金和保本基金。前者在留有60%保本资产的前提下，可以使用40%仓位进行打新；而后者更是拥有0-95%仓位调节空间。

“打新基金”不会在基金契约里对其产品投资范围贴上“打新专用”的“标签”。这主要因为基金公司清楚“打新基金”的寿命有限，为了给今后留一条可以转型的后路（比如转型为绝对收益类基金、偏债混合型基金等），契约中对于产品的定位一般较为灵活。因此，投资者在寻找“打新基金”之际，需要从多维度进行辨别，并且实时跟踪

1. 基金仓位。作为打新基金，其各期的股票仓位不应该、也不可能很多，一般各期平均仓位不会超过30%。相反，债券的配比会更多，而且债券组合的久期会较短，一般配置短融等流动性好、风险低的券种。银行协议存款更甚之，较为极端的基金，其存款净值占比可以达到80%以上。此外，作为短期资金拆借的重要品种，买入返售证券也一般是打新基金的“标配”。

2. 业绩比较基准。一般而言，较为典型的打新基金，在产品设计之初会将业绩比较基准锚定为固定收益率。比如一年期定期存款基准利率+3%、三年期银行定期存款利率等等。换而言之，此类产品的定位是绝对收益而非相对收益。

3. 投资风格。从混合基金来看，其打新基金投资风格一般为平衡型；保本基金投资风格则一般没有明确的界定。

4. 净值波动率。如果一只基金专注于打新，其净值波动率大概率很小，因为其核心资产为风险收益不高的债券和货币，从低中签率来说，新股的净值贡献也一般不大。而从净值走势图来看，在特定的时间区间内，基金净值可能会出现相对快速上涨的过程，这主要是新股上市后的贡献。

打新基金的筛选和业绩

第一步，统计基金获配新股数量。一般而言，获配新股越多的基金，其“打新基金”的烙印就越深。统计发现，一年以来获配新股数大于等于12的基金总共有105只。（每个月发行一批新股，假定基金为打新基金，一年最少获配12次）。由于股票基金和指数基金绝不可能是专注于打新的基金，所以将其剔除之后，样本中还剩余60只混合型基金和21只保本型基金。

第二步，定量筛选。一般而言，平均股票仓位和年化波动率均较低者，是“打新基金”的概率更大。具体筛选方法是通过计算保本和混合基金的各期股票仓位均值，再定性设定一个“打新基金”股票仓位均值的阀值，以进行第一道筛选。然后，计算第一道筛选基金的年化波动率，同样定性设定一个打新基金年化波动率的阀值，以进行第二道筛选。其中，混合基金和保本基金的仓位阀值设为30%，波动率阀值设为5%。通过定量筛选，锁定20只混合基金和11只保本型基金。

第三步，定性判断。定量筛选结果必然存在误差，仅仅依靠历史获配数量、波动率和股票仓位这三个因子远远无法满足需求。例如，业绩比较基准、净值曲线陡峭度、重仓股等都是无法量化的，这需要主观判断。而且，以上31只基金组成的基金池中，就没有包含国投新机遇、长城久利保本、国联安精选灵活配置等较为典型的打新基金。所以需要在定量筛选的基础上，结合各项标准进行定性判断。通过定性筛选，我们认为，附表一和附表二中的21只混合基金和8只保本基金是“打新基金”的概率较大。

从基金业绩来看，由于以上29只基金均成立于2014年9月19日之前，所以出于公平性考虑，我们统计了近六个月以来的各个基金复权收益率。数据显示，截止3月25日，混合型基金收益率均值为13.76%，中位数为11.66%；保本型基金收益率均值为16.06%，中位数为15.27%。综合来看，现阶段的打新基金整体年化收益率几乎达到28%左右。

附表一 打新基金一览（混合型）

基金代码

基金名称

获配新股数量

波动率

平均股票仓位

近六个月收益率

成立时间

000556

国投新机遇混合A

29

7.52

7.68

19.0645

200001

长城久恒平衡

29

6.90

22.18

9.2331

000417

国联安新精选灵活配置

43

6.74

6.80

17.3438

000538

诺安优势行业灵活配置混合

38

6.28

3.24

17.9688

253010

国联安安心成长混合

55

4.81

5.41

16.7377

000121

华夏永福养老混合

14

4.47

9.97

18.4956

000526

国泰浓益灵活配置混合

32

3.70

7.72

14.3403

420009

天弘安康养老混合

25

3.41

5.20

7.7324

166020

中欧优选

74

2.84

5.91

7.0429

160220

国泰民益灵活配置混合

50

2.70

3.51

11.2570

000507

泰达宏利养老混合A

26

2.51

5.10

7.5581

400022

东方利群混合

43

1.64

6.83

9.1247

000431

鹏华品牌传承混合

56

1.45

4.81

6.9311

000433

安信鑫发优选混合

35

1.28

6.62

6.3730

000496

长安产业精选混合

15

0.00

29.39

10.4707

000763

工银新财富灵活配置混合

23

0.00

13.16

24.1276

000639

宝盈祥瑞养老混合

47

0.00

8.55

25.4278

000664

国联安通盈灵活配置

30

0.00

7.87

10.8977

400023

东方多策略灵活配置混合

37

0.00

7.85

11.2588

519127

浦银安盛盛世精选混合

12

0.00

7.61

10.4433

000597

中海积极收益混合

26

0.00

7.58

4.9116

数据来源：同花顺iFinD 数米基金研究中心整理

附表二 打新基金一览（保本型）

基金代码

基金名称

获配新股数量

波动率

平均股票仓位

近六个月收益率

成立时间

487021

工银保本2号混合发起

41

5.98

4.72

21.7033

000030

长城久利保本混合

33

5.07

13.49

20.69225

000126

招商安润保本混合

36

3.28

13.48

18.25765

202212

南方保本

22

3.04

13.95

14.82558

202202

南方避险增值

82

2.64

13.50

12.72979

202211

南方恒元保本

22

2.39

10.14

9.119608

487016

工银保本

40

1.73

2.29

7.287809

000649

长城久鑫保本混合

47

0.00

6.78

13.7931

数据来源：同花顺iFinD 数米基金研究中心整理