据国家统计局公布数据，2016年1月中国采购经理人指数PMI为49.40%，较上月下降0.3个百分点；2016年1月居民消费价格指数(CPI)同比为微升1.8%，较上月上升0.2个百分点；2016年1月全国工业品出厂价格指数(PPI)为-5.3%，较上月上升0.6个百分点。

       从PMI细分指标来看，2016年1月份大型企业、中型企业PMI指数同步出现下跌，均回落了0.6个百分点，小型企业PMI则大幅回升了1.2个百分点。从1月份PMI分项指数来看，生产指数大幅下滑0.8个百分点至51.40；新订单指数大幅下滑0.7个百分点至49.50；新出口订单指数下滑0.6个百分点至46.90；进口指数大幅下滑1.2个百分点至46.40；购进价格指数则由于近期大宗商品尤其是原油价格的反弹而回升了2.7个百分点至45.10。

       从PMI的表现来看，生产指数与新订单指数同步下滑显示整体经济情况仍旧十分低迷。而购进价格指数连续3个月走高显示未来PPI仍有较强的上升动力。综合来看，整体经济仍旧处于十分困难的局面之中，汇率的波动使得进出口同步下滑。

       从物价指数的表现来看，微幅上涨1.8%，本月CPI-PPI差值有所回落，显示整个价格的传导机制在进一步被理顺。市场前期普遍猜测央行将选择保汇率和资本自由流动，而放弃货币政策的独立性。自去年底以来屡次落空的降准预期，也一再对这一猜测给予事实验证，随着央行货政报告中明确未来流动性将不会大幅宽松之后，由于流动性预期的逆转，国内A股市场再次出现大幅下跌。

       汇率的稳定性事关全局，稳住汇率是央行在其能力范围内的必然选择；在资本自由流动的选项上，重新采取资本管制的呼声一直不断，但其实在当前全球化的背景下采取严厉的资本管制可能效果将会适得其反，进一步加剧资本流出。因此，央行放弃货币政策独立性已成为无可奈何的选择，因进一步大幅释放流动性刺激经济在前二个条件的约束下将会造成货币贬值压力加大，而央行为稳定汇率而消耗的外汇储备规模也将进一步扩大。

       市场目前对于货币政策独立性缺失将会带来的影响存在一定的预期不足。在1月份信贷数据远超预期之后，市场中关于央行重新进入大放水节奏的讨论十分热烈，但我们认为，央行目前不具备在汇率贬值的情况下持续大幅宽松货币的能力。退一步说，若央行采取了大幅释放流动性的方式，那另一个同步选择就是将汇率重新推入升值通道中。但由于2月份处于春节期间，物价消费指数将会有所上升，且经济表现还会延续低迷的或欲振乏力的态势。